你了解全球存托凭证（GDR）吗

记录所看所思

自从去年7月28日“中瑞通”正式落地后，为中国企业开通了一条全新的海外融资渠道，引发了一波赴欧发行GDR的热潮。近期，随着韦尔股份的GDR在瑞交所成功上市，交易代码为WILL，每份GDR为14.35美元，总募资金额约为4.45亿美元，是有史以来中国半导体行业最大的GDR发行。

那么这一期我们就来深入了解一下全球存托凭证（GDR）。

什么是全球存托凭证（GDR）？

全球存托凭证（GDR）是由存托银行发行的一种可转让金融工具。它代表一家外国公司的股票，在投资者所在国的当地证券交易所交易。全球存托凭证使公司（发行人）有可能接触到本国境外资本市场的投资者。发行人通常使用全球存托凭证通过私募或公开发行股票向国际投资者筹集资金。全球存托凭证与美国存托凭证（ADR）非常相似，不同之处在于美国存托凭证只在美国市场上列出外国公司的股票。

了解全球存托凭证 (GDR)

全球存托凭证是一种代表国际公司股票的银行凭证。全球存托凭证所代表的股票一直存放在存托银行或托管机构。虽然国际公司的股票在公司所在国作为国内股票交易，但位于其他地方的全球投资者可以通过全球存托凭证投资这些股票。利用全球存托凭证，公司可以向世界各国的投资者筹集资金。

对于这些投资者来说，全球存托凭证将以其本国货币计价。由于全球存托凭证是可转让凭证，因此可以在多个市场交易，并为投资者提供套利机会。当欧洲投资者希望在当地交易欧洲以外公司的股票时，全球存托凭证通常被称为欧洲存托凭证或 EDR。与投资者用来交易外国证券的其他一些机制相比，全球存托凭证交易的成本往往较低。

全球存托凭证举例

一家美国公司希望其股票在伦敦和香港证券交易所上市，可以通过全球存托凭证实现这一目标。美国公司与相应的外国存托银行签订存托凭证协议。然后，这些银行将股票打包并发行给各自的证券交易所。这些活动都必须遵循两国的合规条例。

托管机构是一个独立的第三方实体，如银行，可充当保管机构和受托人。例如，托管银行可为存托凭证计划提供股票相关服务。

全球存托凭证的特点

全球存托凭证是一种在交易所交易的证券，没有任何相关抵押物直接支持（公司股票由其资产支持）。全球存托凭证代表外国公司的股份所有权，这些实际股份在国外交易。不同的全球存托凭证还可能具有不同的具体特征。

这些特点可能包括：

换股比率：兑换比率是指每份全球存托凭证所代表的相关公司股份数量。该比率因全球存托凭证而异，并可能随时间推移而调整，以反映相关股份的变化。

面额：全球存托凭证可以用美元、欧元或英镑等不同货币计价。全球存托凭证使用的货币可能会影响其价格以及与投资相关的风险，如货币风险，因为其海外股票的价格是以当地货币定价的。

保荐：全球存托凭证由存托银行发行，不同全球存托凭证的具体保荐银行可能不同。不同的银行可能有不同的声誉、财务实力和其他特点，这些都可能影响全球存托凭证的风险和潜在回报。

费用：就发行、交易或持有全球存托凭证所收取的费用而言，全球存托凭证也可能各不相同。这些费用会影响投资全球存托凭证的总体成本和潜在回报。

特殊考虑因素

由开户银行发行的全球存托凭证代表特定国际公司的特定数量的基础股票，从零股到多股不等。全球存托凭证的特定股份构成取决于它对当地投资者的投资吸引力。例如，在美国，开户银行希望以美国投资者可能最乐于接受的股份数量或零碎股份数量和相关美元价值去创建全球存托凭证。

托管银行首先购买国际公司的股票（或从已经拥有这些股票的投资者处获得这些股票）。然后将一定数量的股票捆绑在一起。该捆绑股票以全球存托凭证（GDR）表示。然后，托管银行在当地证券交易所发行全球存托凭证。相关股票仍存放在托管银行（或国际托管银行）。

涉及全球存托凭证的交易过程受其交易的交易所监管。例如，在美国，全球存托凭证以美元报价和交易。它们也以美元支付股息。全球存托凭证受其交易所的交易和结算程序及规定的约束。

通常情况下，全球存托凭证通过非公开发售的方式向机构投资者发售，因为它们可以享受 1933 年《证券法》规定的注册豁免。这使得全球存托凭证成为一种高效、低成本的跨境资本获取方式。事实上，由于全球存托凭证具有灵活性和高效性，中东和非洲、亚太地区、拉丁美洲以及欧洲等地区的发行人都增加了对全球存托凭证计划的使用，以帮助他们实现筹集资金的目标。

全球存托凭证交易

国际公司发行全球存托凭证以吸引外国投资者的资金。全球存托凭证在投资者当地的交易所进行交易，同时提供了进入国际市场的机会。在进行交易时，托管人/托管银行拥有全球存托凭证的基础股票，确保一定程度的保护，并为所有参与者的参与提供便利。

代表买方的经纪人负责管理全球存托凭证的买卖。一般来说，经纪人来自本国，在外国市场上运作。资产的实际购买分为多个阶段，涉及投资者所在国的经纪人、国际公司市场内的经纪人、代表买方的开户银行和托管银行。经纪人也可以代表投资者出售全球存托凭证。投资者可以在适当的交易所按原样出售，也可以将其转换为公司的普通股票。此外，投资者还可以注销全球存托凭证并将其退还给发行公司。

从事全球存托凭证交易的交易商通常会比较全球存托凭证的美元价格与在国际公司国内交易所交易的股票的美元等值价格。他们通常会买入价格较低的证券，卖出另一种证券。最终，这种套利交易活动会使相关股票和全球存托凭证达到一种平衡。

全球存托凭证的优缺点

优点

全球存托凭证有助于国际公司接触到更广泛、更多样的潜在投资者。
有可能增加股票流动性。
公司可以进行高效、低成本的非公开发行。
在全球主要交易所上市的股票可以提高原本默默无闻的外国公司的地位或合法性。
对投资者而言，全球存托凭证提供了在国际上分散投资组合的机会。
与开设国外经纪账户和在国外市场购买股票相比，全球存托凭证更方便，成本更低。
投资者无需支付跨境托管或保管费用。
全球存托凭证根据投资者的国内流程和程序进行交易、清算和结算。
全球存托凭证的美国持有人以美元实现任何股息和资本收益。
缺点

全球存托凭证可能有大量行政费用。
股息支付扣除货币兑换费用和国外税费。
托管银行会自动预扣支付费用和国外税款所需的金额。
美国投资者可能需要向美国国税局（IRS）申请抵免，或向外国政府的税务机关申请退税，以避免对已实现的资本收益双重征税。
全球存托凭证可能流动性低，难以出售。
除流动性风险外，它们还可能存在货币风险和政治风险。
这意味着全球存托凭证的价值可能会随着外国的实际事件（如经济衰退、金融崩溃或政治动荡）而波动。
全球存托凭证与美国存托凭证全球存托凭证（GDR）

全球存托凭证允许公司在母国以外的多个国家上市。例如，一家中国公司可以创建一个全球存托凭证计划，通过存托银行中介机构在伦敦市场和美国市场发行股票。每次发行都必须分别遵守本国和国外市场的所有相关法律。

美国存托凭证（ADR）

另一方面，美国存托凭证也代表一家国际公司的股票，但只在美国证券交易所上市。为发行美国存托凭证，美国的银行将在国外交易所购买股票。托管银行将持有相关股票，并发行美国存托凭证供国内交易。相关内容请点击美国资本市场干货——走进美国存托凭证ADR查看。

全球存托凭证的含义是什么？

全球存托凭证是由银行发行的一种可转让凭证。该凭证代表在当地证券交易所交易的外国公司股票。全球存托凭证让公司获得更多资金，让投资者有机会投资外国公司的股票。

全球存托凭证有哪些特点？

全球存托凭证可在全球多个证券交易所上市，还为投资者提供相关股票的利益和权利，包括投票权和股息。全球存托凭证与股票一样交易，可以通过标准经纪账户全天买卖。

美国存托凭证与全球存托凭证有何区别？

美国存托凭证代表外国公司的股票，只在美国交易所上市。全球存托凭证代表外国公司的股票，在多个外国证券交易所上市。

什么是全球存托凭证的示例？

美国石油天然气公司 Phillips 66（纽约证券交易所代码：PSX）就是一个全球存托凭证的例子。除在国内交易外，该公司的存托凭证还在巴西（P1SX34）、法国（R66）、维也纳（PSXC）和伦敦（0KHZ.L）等地的交易所上市。据上交所官网显示，截至目前，已有14家沪市公司成功发行全球存托凭证，总募资额达到92亿美元。

小小思考

对于投资者来说，全球存托凭证提供了一种拥有外国公司股权的方式，同时可以在当地证券交易所交易其所代表的股票。当然，全球存托凭证也有风险，包括母国经济和政治风险、货币风险和流动性风险等。

不过，全球存托凭证也有值得注意的好处，包括有可能形成全球多样化的投资组合，能够根据当地法规进行交易、清算和结算，没有跨境托管/保管费用。

对于上市企业来说，又多了一条可融资并且提高全球知名度的通道。说到底，这些都是金融工具。你可以不用到，但必须对这些要有所了解。