健康元的底价

健康元定增罗生门：
1、前提为🐷和高领合谋割韭菜的阴谋论不成立，因为相信阴谋论的都已经割肉离开了。我们在高领不会如此下作的情况下，探讨的是有希望的情况下如何操作。
2、健康元在2020年多次机构调研中已表示定增遇到了困难，没有上报，等政策变化。注意一点机构是早就知道这个情况的，但健康元一直在投资者互动平台中一直模糊表述，直到21年1月才明确表示没上报。造成机构与散户的信息不对称，这的确值得诟病。
3、健康元定增卡在了哪里？的确是政策的原因，监管对于战投的认定极为严格，基金等被认定为非实体单位，不符合战略投资者的主体认定。监管是怕这种模式会出现大量的利益输送。当然，你因为这个原因被套了以后也可以认为监管好心办了坏事。
4、参考凯莱英模式改成竞价定增可不可以？答案是，根据目前的情况，不行。原因是健康元没有新的大型项目投资，前期配股的钱项目还没有投资完。竞价定增的募集资金是不允许全部补流的。
5、参考国瓷模式绕道战投行不行？也不行，因为健康元的结构太奇葩，最大的蛋丽珠已经上市，最烂的蛋丽珠生物市场已经不看好，最有希望的蛋丽珠试剂体量太小，承担不起20多亿的投资。
6、参考凯利泰模式？那就直接凉凉，其实市场已经认为和凯利泰一样了，不然股价也不会击穿高领定增价格12.83。
7、那么还有希望吗？答案是：有！但是很渺茫，有两种模式，需要双方的互相妥协。

（1）参考隆基模式。🐷直接转让8%的股份给高领。但这对🐷短期没有多大的好处，一是会直接稀释他对健康元的股权，从44%降到36%，二是🐷通过健康元的控股股东百业源大量对外融资，预计有50亿左右，而且都是中短期，最短半年，这个百业源如果有失去对健康元控股的可能的话，各种债主都会上门的。这短期对🐷不会有多大好处，不到万不得已预计不会干。但长期来说，如果健康元从此能维持在高股价，那么可以抵消短期影响。

（2）参考德邦股份模式。德邦股份刚刚通过战投定增的审批，这是战投定增新规收紧后通过的第一例。不要说宁波港，那是政策收紧之前通过的，没有参考性。德邦股份的战投方案于2020年5月份开始运作，其模式与健康元类似。也是经历8个月的蹂躏才过的会，为了锁价战投定增，先是将锁定期由18个月增加到36个月，其次将原非实体战投机构更换为韵达股份，才通过审批。这个模式下需要健康元让高领把锁定期延长到3年，同时更换战投主体，目前看，高济最有可行性，高济是高领控股。注册资本90亿，也是实体医药企业。但这个定投模式目前可查资料中高领罕有用高济为主体的。🐷不是说和高领是老乡吗，看看他能不能做通高领工作了。

（3）已经跌破定增价了，高领还会定增吗？理论上有溢价定增的可能，参考绿叶的港股定增，高领是溢价10%定增的。

8、健康元跌跌不休，婴儿底在哪里？婴儿底是极端情况下的底，目前看，婴儿底是5块，因为🐷质押股票融资的警戒线是5块多，到了警戒线他会自救的。
9、如果定增峰回路转，健康元会涨多少？说实话不知道，但可以看看绿叶港股这两天的涨幅，最高涨了80%左右。
10、说了这么多，一定要提示大家，股市有风险，投资需谨慎。愿意等的等，愿意赌的赌，不愿意的也尽快决策，毕竟外面的好股那么多，🐷的名声也的确不咋地。

我很喜欢医药行业，消费类竞争激烈（茅台五粮液这种强品牌除外），销量、价格都存在不确定性。但对于医药股而言，企业有什么品种、这些品种有哪些在研（从对方获批临床或者开始BE试验就可以查询到，获批临床/开始BE试验到获批需要数年周期，因此完全可以预知），根据国家政策价格会如何波动，都是可预期的，确定性非常强。此外，医药行业对固定资产需求不高，其为增长而做出的努力（研发）已经在利润中扣除了，账面净利润就是实实在在的落在兜里的利润；而其他很多行业，为了增长而做出的努力，是资本化的（即用利润构建固定资产），赚的钱必须再转化为固定资产、才能支撑明天的增长，即赚的钱、花出去一部分、才能保证明天的增长。所以医药股的估值就应该高于重资产行业。

    （2）丽珠是一家在踏踏实实做事的公司。底子厚，扣除借款后，账面80多亿现金（这次分红10亿，但半年也有10亿的现金流）。近年来一直在保持平稳的增长势头，每年高分红率，回购股份全部用于注销，合伙人计划相当于每年有一次回购、激励管理层。

    （3）丽珠在研产品丰富，这类产品将集中在2021年申报上市、2023年前后获批，未来成长空间巨大。从A股的恒瑞、H股的石药等，都可以看到一个现象：当研发型制药企业净利润达到20亿-25亿后，估值会出现明显提升。丽珠很快会实现这一目标。

    （4）丽珠现有的主力产品，暂时不受集采影响（这在医药行业是很罕见的，即便恒瑞医药、复星医药，也存在大量首仿药物，受集采冲击）。如果有一天对创新药也开展集采，那也是全行业的灾难，对丽珠有影响，但影响小的多（微球产品特殊性）。

    （5）单抗、微球产品符合国家医药产业政策发展方向，将构成丽珠的中流砥柱，未来的出海将进一步增厚业绩和国际地位。

    （6）丽珠有产业抄底价值。目前丽珠A股6.22亿，股价40.53元，合计市值252.09亿；H股3.13亿，股价30.20元，合计78.83亿（汇率按照0.8340计算），合计331亿。假设某机构银行贷款331亿对丽珠进行私有化，立即可以将丽珠账面封存的80亿现金用于还债，剩余贷款250亿左右，丽珠每年现金流20多亿元、还是在8.84亿研发费用基础上、而且每年增长，足以偿还借款利息和一定本金，用不了10年，这家投资机构将空手套白狼，还清负债、获得丽珠的所有权。所以，丽珠是有产业抄底价值的

买健康元送丽珠集团

健康元占丽珠的40%，120亿市值，这是2019年的，如果2022年到400亿的话，有160亿。

那2022年健康元市值约350亿，2019年12月6日市值185亿，增长80%多，股价到18元。

这个下面是曾经，按产品的估值:

按PE20或25

净利润组成：

2018年：6.99亿

2019年：8.6亿

丽珠药业40%+海滨100%+太太100%（两个呼吸道给药给营收0.3亿）

2020年：12亿

丽珠药业40%+海滨100%+太太100%（四个呼吸道给药给营收1亿）+丽珠单抗60%（单抗给营收0.5亿）

2021年：17亿

丽珠药业40%+海滨100%+太太100%（四个呼吸道给药给营收5亿）+丽珠单抗60%（单抗给营收1亿）

对应的股价

2018年：7.2

2019年：8.9

2020年：12.5

2021年：18

这上按PE为20计算，如果业绩可期，按25估值：

2019年：11元

2020年：16元

2021年：22元

投资健康元的过程：

15元初步建仓（6月底），在19元进一步买入（7月底），总体成分约为16.7元，在18-19元陆续减仓（9-10月），在13.5-15元之间清仓（11-12月）。

持有健康元约6个月，亏损14%，大约8万。

在这次投资中，我自觉收获了很多经验教训，通过文字记录，让我牢牢记住。

教训1  贵就是最大的利空

在20年7月，健康元15元，已经处理历史PE的60-70%水平；第二次买入价格为19元，已经处于历史PE95%以上。

在当时，整个市场都是医药股的声音，我在19元买入的时候，已经完全无视“贵”，只是觉得还有无线空间等待着我。

另一个医药标的：人福医药，我大概在33-37左右卖出，卖出理由：就是太贵。作为普通股民，还是不能太贪婪，因为贪婪的钱烫手。

而在今天，新能源是市场中最靓的仔，但我也要心中牢记：前景虽美好，估值放心中。

教训2  不要轻易“追涨”

当时在7月底新拿到一笔资金，为什么选择健康元加仓呢？因为健康元是我当时持有标的中涨的最快的。涨的越好，越容易自我感觉良好，就容易“追涨”。

教训3  重视资金面的反馈

在10月底之前，随着Q3业绩披露后，已经明显看到股东数量在一个季度内增加50%，而公募持股比例从11%下降至3%。这些资金面的反馈也反映了健康元在20年下半年处于大资金卖出阶段，健康元在当时股价为15-17元，也高于我后期卖出的价格。

教训4  要对股价有“正负”反馈，认错越早越好。

其实在整一个9-10月，我就有一种强烈的“买错”感觉，但是不想认错，就想等反弹再出局，结果一路跌到13-14元。而在11-12月，我调整健康元买入新能源、跨境电商、化工标的。单单来看健康元，我算是“卖在底部”，但从整体角度来看，我在后续一个月，获得单月14%收益。所以，认错要乘早。

最近一些体会：

1、健康元是具备呼吸制剂的公司，未来还是值得期待；

2、我在健康元上亏钱，本质我买入时机太差，又缺乏长期持有健康元的耐力，

3、即便此刻的健康元，已经属于“低估+成长”标的。但在当下分化的市场下，健康元仍不具备“它上涨”的必然条件，但从更长的时间来看，好公司好业务必然反馈在股价上，所以，对于目前的健康元，短期来看仍不具备上涨的必然性，但长期来看，赢面较大。

4、普通股民，还是应该有止损策略，我目前以左侧选股（低估成长为标准，选择标的），以右侧启动为买入信号（放量大涨或者出现金叉等现象）。但承认自己会出现判断错误，以亏损10%，作为自己强制止损策略

  目前的医药股全世界都是低迷，目前的A股医药股股大夫认为是10年难遇的低位机会。我一直强调，股市的涨涨跌跌是常态，没有必要过渡惊慌，纵观很多业绩做得比较好的股票投资人，大多是敢于在低位重仓的人。

医药股的投资逻辑很简单，股大夫说过，人们对美好生活的向往，医疗健康是主要的一部分，只要社会在进步，对身体健康的追求就永不停息。我国人口老年化数量加速增长带来的医疗健康需求是毋庸置疑的，昨天我说过，国家队医疗健康的投入有增无减。

从各个方向都支持医药板块股一定会有美好的未来，因此在这种股价被错杀低估的历史时刻，没有理由跟风看空。今天股大夫列举10只我认为目前被错杀低估的优质医疗公司。

1.长春高新，过去的医药大白马，东北药茅，生长激素龙头公司，3年来股价一落千丈，目前12倍的估值，股大夫认为机会就在眼前。

2.智飞生物，疫苗综合实力龙头，随着人们对健康的从新认识、定义，对疾病的预防已经远远高于治疗已病本身，因此，我认为疫苗赛道始终是未来的朝阳产业。作为A股综合实力龙头公司，智飞生物目前15倍的估值，非常值得拥有。

3.药明康德，医药卖水人龙头公司，股大夫说过得创新者得天下，CXO过去人见人爱，目前是过街老鼠。但是股大夫认为吸附在创新产业链上的医药公司一定会有未来，一定要反着来。投资永远是看未来，我记得很清楚，药明康德在21年6月底清仓后就一直没有碰。但是目前的药明康德我认为是时候关注起来了，这种医药白马，18倍的估值没有啥好担心的，世界乱象局面可控，没有多么吓人。药明也不是靠求人而生存，作为龙头，优势很多。有低位就是给机会。

4.华东医药，糖尿病用药和医美两大优质赛道龙头，公司基本面过硬，目前21倍的估值，可以说没有啥风险，这个弱周期一过，估计会是资本率先看好的标的。

5.复星医药，医药综合实力龙头，股大夫之前说过，医药大杂烩。各种创新它总能达上边，也是医药板块股中生存能力最强的公司。18倍的估值，对于医药股来说，我认为没有啥风险。安心持有就好。

上面5家公司股大夫认为具备好行业，好赛道，好公司，好股价的条件，医药只要后面会有未来，都会东山再起。我说过，医药股未来黄金几十年是A股最确定的行业之一，如果医药股就没有未来，那么我们也该离场观望了。