巴菲特与芒格的投资禁区：哪些行业他们坚决不碰？

沃伦·巴菲特和查理·芒格作为价值投资的代表人物，他们的投资哲学强调“能力圈”和“护城河”。


他们不仅专注于寻找优秀的公司，也明确避开某些行业，因为这些行业要么竞争激烈、利润微薄，要么风险过高、难以预测。


本文将系统性地梳理巴菲特和芒格坚决不碰的行业，以及他们谨慎投资的行业，并分析背后的逻辑。

坚决不碰的行业：

1. 航空业：价值毁灭的典型

• 高固定成本：飞机、燃油、维护费用极高，利润率极低。
• 价格战激烈：航空公司难以差异化，消费者只关注价格。
• 经济周期敏感：经济衰退时需求骤降，但成本无法快速削减。
  

案例：

• 1989年巴菲特投资全美航空（US Airways），最终亏损退出。
  
• 2016年巴菲特再次投资四大航空公司（达美、美联航等），2020年因疫情清仓，承认“我错了”。
  
  

芒格点评：“航空业是投资者的死亡陷阱，就像在赌场里玩轮盘赌”。

2. 纺织业：伯克希尔的“原罪”

• 低成本国家竞争：亚洲制造商以更低成本生产，欧美纺织业难以生存。
• 无定价权：产品高度同质化，利润率持续下滑。
  

案例：

• 巴菲特1965年收购伯克希尔·哈撒韦（原为纺织厂），最终关闭纺织业务。
  

巴菲特反思：“如果你发现自己在一个长期亏损的行业里，最好的办法就是尽快退出”。

3. 加密货币：纯粹的投机泡沫

• 无内在价值：比特币不产生现金流，依赖市场情绪定价。
• 监管风险高：政府可能随时限制或禁止。
• 欺诈盛行：ICO、交易所跑路等事件频发。
  
  

芒格观点：“加密货币是老鼠药，投资它的人要么愚蠢，要么贪婪”。

4. 电影业：明星、工会与不确定性的噩梦

• 成本不可控：明星片酬、特效制作费用极高。
• 票房波动大：难以预测哪部电影会成功。
• 工会势力强大：劳资纠纷频繁，影响盈利能力。
  

巴菲特态度：“我一生都在避免投资电影业，因为它太不稳定了。”

5. 衍生品交易：金融业的“大规模杀伤性武器”

• 杠杆极高：少量亏损可能导致巨额损失。
• 会计不透明：许多衍生品按模型计价，容易操纵。
• 系统性风险：2008年金融危机中，AIG因CDS（信用违约互换）濒临破产。
  

巴菲特警告：“衍生品是金融业的定时炸弹，我们从不碰它们”。

谨慎投资的行业：

1. 银行业（只选稳健的银行）

巴芒投资的银行类型：

• 低成本存款银行（如富国银行、美国银行）。
• 专注零售业务的地区银行（如M&T银行）。
  

避开的银行类型：

• 高杠杆投行（如雷曼兄弟）。
• 依赖商业地产贷款的银行（易受经济衰退冲击）。
  

巴菲特策略：“我们只投资管理层靠谱、风控严格的银行”。

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2. 保险业（只做财产险和再保险）

巴芒投资的保险类型：

• 财产与意外险（如GEICO）。
• 巨灾再保险（如伯克希尔再保险）。
  

避开的保险类型：

• 人寿保险（长期负债高，回报率低）。
• 信用保险（如CDS，2008年几乎摧毁AIG）。
  
  

芒格观点：“保险业的浮存金是好东西，但你必须避免愚蠢的承保。”

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3. 零售业（只选品牌强大或低成本模式）

巴芒投资的零售类型：

• 品牌护城河强（如可口可乐、喜诗糖果）。
• 低成本运营商（如Costco）。
  

避开的零售类型：

• 百货公司（如西尔斯、JCPenney）。
• 普通服装零售商（如Gap、Forever 21）。
  

巴菲特教训：“零售业要么是天堂，要么是地狱，我们只投资那些能持续赚钱的公司”。

巴菲特与芒格的行业选择标准

1.护城河：企业必须有竞争优势（品牌、成本优势、垄断地位）。

2.稳定现金流：喜欢能产生持续现金流的生意（如保险浮存金、品牌零售）。

3.低资本支出：讨厌需要持续投入大量资金的行业（如航空、钢铁）。
4.简单易懂：不投资他们无法理解的行业（如加密货币、生物科技）。
5.管理层靠谱：如果管理层不诚信或短视，即使行业再好也不碰。

巴菲特和芒格的成功，不仅在于他们知道该买什么，更在于他们清楚不该买什么。


避开高风险、低回报的行业，专注于自己能理解的、具有长期竞争优势的企业，这才是价值投资的精髓。【想探讨的朋友，请在留言区留言，谈谈看法，可以获得《芒格之道》电子书，也可以直接打赏任意金额，我看到后会第一时间将电子版给给您！】